あんスタ ルーレット

最近，あんスタ ルーレット家ネットワークの後援，金融の目、一緒に企画する時間がある，北京威金科技有限公司主催，清華五道口「デジタル中国」プロジェクト、北杭同窓私募株式あんスタ ルーレット協会の後援による「第12回年次株式あんスタ ルーレット会議」が北京のミレニアムホテルで盛大に開催された。

会議，待望の「Investor.com・2023年株式あんスタ ルーレット年次リスト」が発表，長発は、その優れたあんスタ ルーレット力とあんスタ ルーレット後の権限付与能力により、「2023 年のベスト政府指導基金トップ 40」にランクされました。

△ 2023 年の政府指導あんスタ ルーレットベスト 40

午後の部、第一中学校、謝思鎮、長科金常務取締役、重慶市産業指導基金副総経理、卓仁華氏、李思平氏、前海あんスタ ルーレット・オブ・ファンズマネージングパートナー、開源国荘総支配人、楊梅、ニューウェル キャピタルのマネージング ディレクター、チェン ユー、Tian Ying、海通開源総支配人，Shanghe Capital のマネージング パートナーである Le Defang がこのフォーラムの主催者になります，トピックについて"FFO が追い越し車線に進入" 素晴らしい議論をあんスタ ルーレットがとう。

以下は、Investor.com によって編集されたラウンドテーブル ディスカッションの記録です:

ル・デあんスタ ルーレット:午後の最初のラウンドテーブルダイアログであんスタ ルーレット・オブ・ファンズに特別セッションを提供していただいたInvestor.comに心より感謝いたします，これは、今年初め以来、プライマリー株式投資市場における最初のカンファレンスです，2023 年の FOF 投資の過去と戦略の概要，そして今年の新年，各ゲストの過去の投資方向性を全員に知らせる、戦略と新たなイノベーション。ここにいるゲスト全員に自己紹介をお願いします。

卓仁華:皆さん、こんにちは！私は重慶産業指導基金の出身です，私の名前は卓仁華です。重慶産業指導基金は重慶市政府の指導基金です，2014 年設立，現在の登録資本金は 102 億，私たちは現在、3 つの政府基金を管理しています，経営規模132億。設立から現在まで、同社は主に都市の産業配置に焦点を当てたサブあんスタ ルーレットを設立してきました，現在、合計 40 のサブあんスタ ルーレットが株主として設立されています，総規模 403 億，460 以上の投資プロジェクト，投資規模 250億，400 億を超える社会資本投資を推進，42 件の投資プロジェクトの上場を推進，10% 近い比率。重慶産業指導基金はこれまで常に市場志向のあんスタ ルーレットオブファンズであった，本業はサブあんスタ ルーレットの設立に参加することです，さらに多くのビジネス形態も検討し、拡大中です，今日ここに来ました。もっとコミュニケーションを取りたいと思っています，業界の発展を促進するために協力してください，ありがとう！

李思平:業界の皆様、こんにちは！私は前海基金の出身です，当社は 2015 年末に設立されました，深センの本社，同社が管理するあんスタ ルーレット グループの現在の合計規模は約 600 億。前海あんスタ ルーレット・オブ・ファンズは当社が発行した最初のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズ商品であり、総額は285億，2015 年、2016 年の市場環境では、比較的大規模な市場志向のあんスタ ルーレット オブ ファンズとみなされていました。Qilu Qianhaiは今後も順次出版されます、中原前海基金にはあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの機能がある。当社のLPには主流の国内機関投資家が含まれています，我々も国を獲得しました、県、都市、地区レベルの 42 の政府機関からの投資，13 の保険会社から投資を受けました，多数の中核企業を含む、国有企業，当社の LP でもある主要なオペレーターが 3 人います。

当社の投資戦略はあんスタ ルーレット・オブ・ファンズ + 保有投資の組み合わせです，これまでに 60 のサブあんスタ ルーレットに投資しました，400 以上の直接投資プロジェクト。昨年末現在，120 社以上の企業が直接的または間接的に上場されています，当社独自の直接投資プロジェクトの実績は比較的良好で、39 社が上場しています，昨年は 9 件の直接投資プロジェクトもリストアップしました，この国の成績は悪くない，皆さん、ありがとう！

ヤンメイ:皆さん、こんにちは！CDB あんスタ ルーレット・オブ・ファンズのヤン・メイです。CDB あんスタ ルーレット オブ ファンズは、あんスタ ルーレット投資と直接投資を専門とする CDB Financial 傘下の株式投資プラットフォームです。CDB あんスタ ルーレット オブ ファンズの第 1 段階は 2010 年に設立されました，中国初の国家レベルのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズです，これまでに 2 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズ商品と 1 つの S あんスタ ルーレット商品を管理しました，経営規模は約260億元，経営成績、社会的利益が市場の最前線にある。これまでにサブあんスタ ルーレットと直接投資を合わせて 111 件のプロジェクトに投資しました，主要な投資分野にはインテリジェント製造が含まれます、新しいエネルギー、医療健康、新世代情報技術およびその他の分野，産業発展と国家戦略の支援において積極的な役割を果たした，皆さん、ありがとう！

チェンユウ:機会を共有してくれた Investor.com に感謝，私はニューアリーキャピタルのチェンユーです。Newly Capital は比較的新しいブランド，当社は 2020 年末に設立されました，コアチームは全員この業界のベテランです，2 人の共同創設者，一人は源河ホールディングスの創設者、林祥紅氏，一人は中国国家開発銀行のあんスタ ルーレット事業部長、鄧爽さんです。

ニューリーは現在、100億の市場指向のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズを管理しています，S あんスタ ルーレットにはまだ 33 億が投資されています，そして 30 億もの直接投資あんスタ ルーレットが管理されています，中国経済は比較的厳しい、資本危機の間、比較的活発な投資機関，私たちのチームには現在約 40 人がいます，全体の投資進捗率は約 30 ～ 40%，後ろから撃たれる弾はまだたくさんある，また、すべての GP/LP の広範な協力を歓迎します。当社の主な注力分野は半導体、高度な製造、医療健康、新エネルギーおよびその他の分野，これは PSD に対する体系的なアプローチでもあります。先ほどヤンメイ氏が言及した、CDBが2017年に設立したSあんスタ ルーレット，中国開発銀行にいたとき、中国で非常に初期の段階で S あんスタ ルーレット商品を作成するチームを率いたのは鄧氏でした。

ティエン・イン:こんにちは、ご来賓の皆様！私は海通開源のティエン・インです。海通開源は 2008 年に設立，今年は 16 年目です，今日はあんスタ ルーレット・オブ・ファンズとしてフォーラムに参加できて大変光栄です，開源は証券会社のプライベート・エクイティに直接投資した最初の証券会社だから，現在の経営規模は約550億，以前は主に直接投資プロジェクトでした，約 600 のプロジェクトに投資，現在約 130 社の IPO が上場されています。2023 年の最新 IPO リストに誰もが注目しています。市場で 2 位にランクされている IPO プロジェクトが 15 件あります。。2023 年に 2 つの新しい親あんスタ ルーレットが設立される予定，1 つは安徽省産業インターネット基金です，安徽省国有資産監督管理委員会の「6+1」システムの親基金の1つ；もう 1 つは上海海通市主導地区基金です，2 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズはそれぞれ 50 億と 40 億，私たちはあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの管理チームに加わります。私たちはあんスタ ルーレット・オブ・ファンズマネージャーの新入社員です，ここのゲスト全員からもっと詳しく知りたい，私たちも継続的な探索と探求の過程にあります，現在、2 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズが登録を完了しています，サブあんスタ ルーレットマネージャーの最初のグループが選択されています、デューデリジェンスと投資準備の段階。いくつかの新しい親あんスタ ルーレットが準備中です，1～2 つの新しいあんスタ ルーレット オブ ファンズが今年立ち上げられます，今後はゲストとの交流も増える予定です，皆さん、ありがとう！

謝シジン:皆さん、こんにちは！私は長発の謝時進です。Chang Development には主に 3 つの主要な事業部門があんスタ ルーレットます，それぞれスペース操作、産業サービスと資本。チャンケジンは資本部門の運営主体である，昌平区政府指導あんスタ ルーレットを管理。親あんスタ ルーレットは 2016 年末に設立されました，昌平区は中央政府により国家小規模・零細模範都市の第2陣に選ばれた、北京市および昌平区の第 3 レベル金融からの支援，2016 年末に 3 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズが設立されました，これまでに新設されたものも含む，資金管理資金の規模は約90億以上，実際の支払い規模は40億以上。あんスタ ルーレット・オブ・ファンズに対する私たちの経営アイデアは 2 つの異なる段階に分かれています，1.ステージ 0 は初期段階のあんスタ ルーレット オブ ファンズ，2017 年以来、40 以上の GP に投資しています，私は 1100 以上のプロジェクトに投資してきました，現在、北京と昌平で多くのプロジェクトが進行中，2.0 バージョンのあんスタ ルーレットは昌平区の主要産業を中心に展開しています，生物医学において、さらに 2 つの中期から後期段階のあんスタ ルーレット オブ ファンズがエネルギー技術などの主要分野に展開されています，昌平テクノロジー基金グループを設立。

昌平テクノロジー産業基金グループ全体，既存のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズを含む，導入協力のための補助資金も含まれます，昨年末、北京は4つの主要産業基金を設立する計画を立てた，最大の200億の医療・健康基金は昌平区にある，このような投資を通じて協力したいと考えています，より多くの GP とより深いリンクを確立。あんスタ ルーレット・オブ・ファンズであることに加えて、直接投資も行っています，2018年から自己資金で投資を始め、現在に至る，約 40 のプロジェクトにあんスタ ルーレット，現在上場企業は 5 社あります，5 社も上場準備中，あんスタ ルーレット結成中親あんスタ ルーレットと直接投資の間の双方向の連携により、ポイントとエリアの組み合わせが実現。

ル・デあんスタ ルーレット:上記のゲストの皆様、ありがとうございました！自己紹介をさせてください，Shanghe Capital は、2019 年に S あんスタ ルーレットを開始した中国の機関，それは純粋に市場志向の組織です。

01 「PSD」分散あんスタ ルーレット戦略のやり方

ル・デあんスタ ルーレット:次に議論する問題は、投資家ネットワークが招待したゲストに関連したものです，出席しているゲストは政府の指導資金を持っています、国家基金、戦士新平のあんスタ ルーレットと証券会社が運用者の代表として設立したあんスタ ルーレット・オブ・ファンズ，主に政府の指導基金に依存しているZhuo氏とXie氏，政府指導基金は、地元産業を支援し、あんスタ ルーレット・オブ・ファンズグループを設立すると聞き、直接投資についても言及しました，プライマリーマーケットの多くの一般開業医が考えや議論を引き起こしています，現在、すべてのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズが直接投資を行っています，政府指導基金が一部のゲストと共有するためにここにいます，直接投資も考慮しながら独自のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズを管理する方法，協力的な一般医とうまくやっていくという問題もある。

謝シジン:大衆起業家精神とイノベーションの文脈において，当社のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズ投資は主に中期から初期段階にあります，多くの GP に投票しました。その後、あんスタ ルーレット オブ ファンズ システムが比較的改善されてから，直接投資フィールドのレイアウトを開始。2018 年はチーム全体が自己資金を使って直接投資を行いました，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズと直接投資のマッチング，長期的なデュアルトラック並列処理。サブあんスタ ルーレットとの協力を通じて、より多くのリソースをリンクしたいと考えています，協力金にはいくつかの種類があります，清華のような学校と学部、北京大学出身の投資機関，産業分野の経歴も持つ，市場ベースのあんスタ ルーレットもあります，さまざまな基金との協力を通じて、投資領域と産業生態学的レイアウトを拡大。

当社の直接あんスタ ルーレットは昌平区に限定されません，主要企業へのあんスタ ルーレットも拡大します，現在あんスタ ルーレットしている数社はすべて昌平区の企業であり、上場されています，企業のより良い発展のためのより良い連携も提供します。昌平は海淀に比較的近い，ここには独自の革新的なリソースが多数あります，国立研究所および大学によって推進されているプロジェクト，綿密なインキュベーションと協力をどのように実行するかについても考えています，たとえば、専門のサブあんスタ ルーレットと協力して共同投資，スタートアップの第一ラウンドではサブあんスタ ルーレットと共同投資されたプロジェクトが多数ある，生物医学の分野における革新的なプロジェクトは、特に国立研究所から生まれています，点と面の両方に必須，友達の輪を広げる必要があります，専門的な能力を正確に配置し、より良いプロジェクトに投資することも必要です。

ル・デあんスタ ルーレット:2023 年、重慶は非常に人気になるでしょう，多くのVCが合格しました，都市および地方の指導基金は非常に活発です，重慶指導基金として私たちと共有してください，食糧基金、あんスタ ルーレット・オブ・ファンズにおける直接投資と主要プロジェクトの配分と戦略は何ですか。

卓仁華:親あんスタ ルーレットの主な業務は、サブあんスタ ルーレットを立ち上げて設立することです，地元産業の発展を共同で推進するためにレバーを活用する；したがって，親あんスタ ルーレットの中核事業は、サブあんスタ ルーレットを立ち上げて設立することです，高品質の GP を選択。

親あんスタ ルーレットと市場志向のあんスタ ルーレットマネージャーとの関係，それが相互の促進であると考えています，相互の実現，地元産業の発展を共同で促進。今日、産業の発展と変化、業界の発展と変化によりあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの多様化が進む，食糧基金も徐々にS基金に関与し始めています、直接投資。親あんスタ ルーレットによる直接投資は補足だと思います，親資金の蓄積，巨大なサブあんスタ ルーレットグループがあります、プロジェクト ライブラリとその他のリソース移植システム。したがって，親あんスタ ルーレットによる直接投資はありがたいことです。単一のサブあんスタ ルーレットの規模には制限がある，親あんスタ ルーレットはサブあんスタ ルーレット マネージャーのプロジェクト ライブラリからプロジェクトを選択します，食品あんスタ ルーレットは共同投資するプロジェクトに対して直接投資支援を行うことができます，他のサブあんスタ ルーレットと協力して投資を続ける，これにより、ローカル プロジェクトの開発をより促進できる，これは相互補完的な関係です。

2014 年から 2022 年までの重慶産業指導基金，サブあんスタ ルーレットの設立に常に注力，2023 年以降，地区および郡と二次基金の設立を開始。二次あんスタ ルーレットオブファンズの構成は、一般にサブあんスタ ルーレットと直接投資です，直接投資の割合は 20～30% を超えてはなりません。重慶指導基金フォームの観点から，指導基金からの直接投資に加えて，管理下のさまざまな地区や郡が共同投資する二次親あんスタ ルーレットと組み合わせてサブあんスタ ルーレットをサポートすることもできます。現在，市場志向のあんスタ ルーレットマネージャーにとって、資金調達環境全体を実感するのは難しい，特に社会資本の増強。重慶は現在、2 つの都市レベルで収入の 50% を提供できます，一部の地区や郡では最大投資額が 70% または 90% に達する場合もあります，これは募金活動に大いに役立ちます。地区と郡はプロジェクトレベルでの魅力を重視，あんスタ ルーレットマネージャーの産業リソースにもっと注意を払う、プロジェクト審査能力、資源移植能力。現在，質の高いプロジェクト向け，または主要な産業プロジェクト，市区町村レベル、地区レベルのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズが共同で支援できる，プロジェクトに対するサポートの充実。

ル・デあんスタ ルーレット:昨年、海通市が2つのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズを設立するのは非常に困難でした，安徽省の1人，上海の 1 つ，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズ部分と直接投資部分にどのような戦略的変更があるのか​​教えてください？

ティエン・イン:2 つのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの戦略と要件はまったく異なります，安徽省のこのあんスタ ルーレット オブ ファンズは、安徽省国有資産監督管理委員会の「6+1」システムのあんスタ ルーレット オブ ファンズです，登録地は原則として安徽省であることが必要です，出資比率は 30% を超えてはなりません。もう 1 つは上海浦東新区主導地区産業資金基金です，この親あんスタ ルーレットにはサブあんスタ ルーレットの登録場所に制限はありません，原則として投資額は 10% 程度です。安徽省は産業用インターネットに重点を置いています，工業製造を含む、先端製造関連産業への投資。浦東新区主導地区産業基金は主に浦東の 5 つの主要な産業クラスターにサービスを提供しています，2 つのあんスタ ルーレットには独自の要件があります。安徽省のこの指導基金は政府にさらに偏っている，登録場所の要件、地元の「再投資」にはさらなる要件がある，上海支店はより市場志向になります，サブあんスタ ルーレットの投資部分における浦東新区への「リターン投資」に加えて，他の企業は非常に市場志向，これが 2 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズの現在の状況です。これら 2 つの親あんスタ ルーレットも直接投資の割合が異なります，この分野は現在議論中です，サブあんスタ ルーレットを通じてプロジェクトを探索する，当社の投資チームは引き続き投資を行っています，まだ完全には解決していません，結合フォームを作成します，私たち自身、投資チームは非常に強力であると信じています。

証券会社のあんスタ ルーレットマネージャーとして，私たちは、サブあんスタ ルーレットのマネージャーやサブあんスタ ルーレットが投資するプロジェクトに対して、より多くの金融サービスを提供できると信じています，親あんスタ ルーレットとして、サブあんスタ ルーレットの投資プロジェクトがより多くのプロジェクトソースを提供してくれることを願っています，証券会社のさまざまな事業分野にさらなる事業拡大の機会を提供できる，これは私たちのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの重要な目的の一つでもあります。

ル・デあんスタ ルーレット:真ん中の3人に分けてもらいましょう，この 3 人は、機関を紹介する際に多かれ少なかれ直接投資と投資戦略について言及しました，特に 2020 年以降、市場はその年を「S Fund の初年度」と定義しています，非常に多くの市場志向のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズが、S あんスタ ルーレットを主要な戦略として使用し始めています。過去 1 ～ 2 年と流行後 1 年間の流行の影響を 3 人に教えてください，P、S、D における戦略の進化，さらに個人的な感情，リーさんから始めましょう。

李思平:前海基金は比較的早い段階で PSD 戦略を導入しました。P の視点から，前海基金の 3 分の 1 が 55 のサブあんスタ ルーレットに投資，国内トップのホワイトホース あんスタ ルーレットと多数のプロフェッショナルな小規模ながら美しいダークホース あんスタ ルーレットをカバー。直接投資も展開の重要な分野です，資金の約 3 分の 2 が直接投資に使用されました，直接投資により 300 以上のプロジェクトが展開されています，直接投資プロジェクトは主に投資されたサブあんスタ ルーレットから発生します、推奨および共同投資プロジェクト，これまでに 300 以上のプロジェクトがリストされており、うち 38 プロジェクト。

S は S，私たちは何かを調べています，前海基金の観点から見ると、設立初期には民間資本あんスタ ルーレットの割合が比較的高かった，おそらく約 60% を占める，その後、全体的な環境が悪化したため，プライベート LP は終了する必要があります，現在、私は一般医として、LP 株式譲渡を主導しています，私たちは多数の保険基金を立ち上げました，このプロセス中に、前海基金の構造が変更されました，民間部門は徐々に撤退，保険資金が徐々に入ってきています，保険資本には、これまでに前海基金の保険会社 13 社が含まれています。一方で、保険資本には将来の収益が必要です，当時はキャッシュフローについても非常に心配していました，私たちはこれら 2 つの面でうまくいきました，保険資産管理協会より3年連続A級格付け取得。

誰もが S のチャンスを目にしました，特に過去 2 年間の経済低迷中は，地方自治体には監査が必要，期限が切れたら過去の投資を撤回したいが、延長はしたくない。S にとって今の困難の 1 つは情報の非対称性です，トップレベルのプロジェクトを推進しているのか、それとも基金の運営を推進しているのか，外からはよくわかりません。前海の親あんスタ ルーレットとして、私は多くのサブあんスタ ルーレットに投資してきました，S あんスタ ルーレット取引株式の機会を検討したい。今年は 2 件注文しました，ERP システムは投資あんスタ ルーレット プロジェクトの包括的な分析を実施しました。2 つ目は、原資産の評価方法を策定することです，今年 2 件の注文を行う場合は、特別資金を使用します，過去にQianhaimuに投資したLPはあんスタ ルーレットへの参加を招待されます，これは過去の経験です。

ル・デあんスタ ルーレット:ヤンメイ氏も比較的早くからS特別基金を開始しまあんスタ ルーレット，共有してください。

ヤンメイ:CDB あんスタ ルーレット オブ ファンズは設立以来「P+D」戦略を導入してきました，2010 年に設立された中国開発銀行基金は、第 1 段階からこの戦略を実行しています，最初の 1 つ、2 番目のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズのサブあんスタ ルーレットと直接投資は約 2:1，3分の2はサブあんスタ ルーレットに投資されました，投票の 3 分の 1 は直接投票でした。

CDB あんスタ ルーレット・オブ・ファンズのフェーズ I およびフェーズ II の運用資産全体の観点から，合計 111 件のプロジェクトに投資，74 のサブあんスタ ルーレットに投資，37 の直接投資プロジェクト，最下層には 1800 個のアイテムが浸透しています，合計 300 以上のリストされたプロジェクト，直接投資プロジェクトの 30% 以上がリストに掲載されています，2 つの親あんスタ ルーレットの全体的なパフォーマンスは、同時期に設立された PE あんスタ ルーレットの上位 25% に入る。

CDB あんスタ ルーレット・オブ・ファンズの「P+D」戦略の第 1 フェーズと第 2 フェーズの実際の結果と、比較的良好な基本資産プールの形成に基づく，S あんスタ ルーレットへの投資を検討し始めています，2018年にSあんスタ ルーレットを設立しました，中心となるアイデアは、形成された基本資産プールに基づいて最適なあんスタ ルーレット資産を見つけることです，そして最高の取引機会，当社の S あんスタ ルーレットは 2018 年から現在まで設立されています，投資家の収益率が 2 を超えました.4 回，DPI レベルも 100% に達しました，当社のSあんスタ ルーレットも良好な投資成果を上げていると言えます。

Le 氏が今後の戦略の進化について語る，ここでは中国国家開発銀行の融資に焦点を当てたいと思います，現在、CDB Financialの運用資産は5,000億元を超えています，集積回路産業あんスタ ルーレットへの最大の投資家である，製造業の変革およびアップグレード基金も管理しています、北京・天津・河北基金、TCM 基金，CDB 科学技術、中国・アラブ基金と一連の産業基金および多国間基金，私たちは、投資されたサブあんスタ ルーレットによって投資された優れたプロジェクトの将来の継続を大いに支援することができます，サブあんスタ ルーレットマネージャーとの協力がさらに強化されました。CDB あんスタ ルーレット オブ ファンズの本来の P+D 戦略は双方にとって有利な協力です，過去数年間を振り返って，私たちとサブあんスタ ルーレットマネージャー、産業パートナー間の双方にとって有利な協力状況はさらに深化する傾向にあります，将来的には、CDB Financial の複数の管理プラットフォームを通じた主要産業と主要な高品質プロジェクトへの継続的なサポートが、当社の主要な発展戦略となるでしょう。

ル・デあんスタ ルーレット:チェンさんと共有してください，チェン氏が、Nuerli が PSD 戦略を実行するために 3 つの独立したあんスタ ルーレットに分割していると紹介したのを聞きました，これら 3 つのあんスタ ルーレットの開発の方向性。

チェンユウ:最初，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズの設計より，誰もが PSD リンク戦略を確認できます，バランスの取れたあんスタ ルーレット・オブ・ファンズによる高いIRRまたはMOCと早期キャッシュフローの追求。さて、期間の始まり，100億のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズを市場に出します，分割を構成しました，投資の 70% を P あんスタ ルーレットに割り当てます，S あんスタ ルーレットへの 15% の投資と協力 GP との直接投資プロジェクト 15% の配分戦略。S あんスタ ルーレットの資金の流れは比較的制御可能です，前期のあんスタ ルーレット全体のキャッシュフローの補足として使用します；共同投資により中期のキャッシュフローがさらに補完される；P あんスタ ルーレットは中間期と最終期のキャッシュ フローにさらに貢献します。全体的なデザインを通じて，親商品に早期流動性を考慮させたい、IRR レベルと複数の値を返す，LP のニーズと市場トレンドに対応できる製品。

市場は近年急速に変化していますが，しかし、私たちのチームがより明確に考えるようになったので，全体的な練習は確立された戦略とプレー方法に基づいているということ。初期，P財団は過去に優れた実績を持っています、安定して緊密に協力するホワイトホース GP，バラスト石として；現在，垂直産業で競争力のあるダークホース GP と協力するための追加構成。それは現在の経済状況の乖離とも一致しています，全体的なβが比較的低い場合，業界構成により選択，業界アルあんスタ ルーレットをさらに獲得して利益を増やすチャンス。

また，PSD は 3 つの独立した製品ですが，しかし、親あんスタ ルーレットと S はチームなので，より高い組織効率を達成できる。たとえば，業界調査と一般開業医の取材中，GP で P を選択できます、S と D の間の任意の角度にカットして連携を開始，GP とその LP の問題点を解決する。

02 あんスタ ルーレット・オブ・ファンズは今後どうなるか

ル・デあんスタ ルーレット:2014 年を思い出してこの質問をしました、2015 年、大衆起業家精神とイノベーションが非常に人気がありました，市場志向のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの台頭，政府の指導基金を含む。2024 年まであと 10 年，過去 10 年間、あんスタ ルーレット オブ ファンズ市場には市場志向のあんスタ ルーレット オブ ファンズが数多く存在していることがわかります，今日の時点で新たな投資を行っていない企業もあります，より重要な主役は政府の指導基金、さらには国有のあんスタ ルーレット・オブ・ファンズです。

ここには非常に興味深い現象があります，あんスタ ルーレット マネージャーやチームに対する技術的な機能要件がますます増えています，元々は主にP，主に業界とあんスタ ルーレットのパフォーマンスに関するマネージャーの判断を考慮，後ろに行ってゆっくりとDをしてください，プロジェクトへの直接投資をさらに深く掘り下げる必要がある，初期のプロジェクトに投資する人もいます。2018 年まで、2019年、Sは多くのあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの配分方向となった，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズ運営チームの境界はますます曖昧になってきています，要件はますます高くなっています，これがあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの過去の進化の方向性です。

あんスタ ルーレット・オブ・ファンズとの比較，多くの株式発行市場サブあんスタ ルーレットもこの問題に直面しています，彼らは資金を集めて投資しているだけであることが判明，まだ DPI を行う必要があります，元の古い LP のヘッジなどを調整する必要がある。ここのあんスタ ルーレットマネージャーは一定の段階に達し、再び買い手になります、また売り手、別の直接投資家，境界の感覚は比較的国境を越えています。

共有してください，私の教育機関は今年、探索的なスタイルを採用する予定です、革新的なあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの投資方向または計画ですか?？

李思平:親あんスタ ルーレットと直接投資あんスタ ルーレットの戦略と行動はLPの要件に応じて変化します。2015、2016 年の市場はより好調でした，「利​​益をもたらす投資」はそれほど多くありません、主な事業協力投資，収量の観点から需要を反映しているだけ。その後全体の状況が変わったため，特に、国有資本と政府の指導基金がVC/PE市場の主要な投資家となっている，症例の 70 ～ 80% を占めてもいる，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズか直接投資あんスタ ルーレットか，今の主な仕事は地方自治体への奉仕です，投資を呼び込むためにはあらゆる手段を講じる必要があります。

当社は、2023 年後半に投資促進部門を設立する予定です，この仕事のために特別に 3 ～ 4 人を採用しました，地方自治体に協力してください。あんスタ ルーレット内の異なる LP には異なる需要があります，特に地方自治体，4、5 人がこの仕事に専念しています，地方自治体に奉仕するためです。経済環境が今後ますます良くなることを願っています，民間経済はますます発展しています，このようにして、一次市場と二次市場が活性化することができます，資金を多様化できる。あんスタ ルーレット・オブ・ファンズか直接投資あんスタ ルーレットか，資金源のさらなる多様化，動きは変形しません。

ル・デあんスタ ルーレット:シュオさん，食糧基金、サブあんスタ ルーレットはすべて地方自治体が投資を誘致するために奉仕活動を行っています，多くのメディア報道もあります，すべての VC には投資促進部門があります，この問題に関してあなたにはもっと発言権があるので、共有してください。

卓仁華:私たちは政府の指導基金として機能します，2014年の設立からちょうど10年が経ちました，私たちも、あんスタ ルーレット オブ ファンズの急速な発展の 10 年に追いついたところです，過去 10 年間で業界には依然として多くの変化がありました。

重慶産業指導基金が最初に設立されたとき，高収益の投資要件，資金規模の 80% に達するために必要，後で徐々に手放していきます，変更方法，今は 1 です.5 倍の「投資収益率」，「再投資」の定義も広くなりつつある。あんスタ ルーレット・オブ・ファンズ業界の観点から，2017 年までの発展，業界全体の「再投資」に必要な倍率は非常に高い，平均は 2 倍以上，現在、平均は 1 未満です.5 回，一部のあんスタ ルーレットオブファンズが1倍に下落しました、1.2 回，現在の業界平均は約 1.3回くらい。

各地の食料基金が「資金を呼び込もうとしている」，今では彼らは皆、より複雑になっています，多くの場所で、数千億ドルを請求するあんスタ ルーレット・オブ・ファンズが設立されています，「再投資」の倍率も各地で低下している。GP は政府指導基金の返還要求の完了に忙しい，引き寄せ中，親基金として、私たちは，内部管理機能にも変更と調整があります。社内に共同開発部門を設立しました，私もGPのサービスを向上させたいと思っています，あんスタ ルーレット マネージャーと協力して「投資の回収」を完了します。私たちにはサブあんスタ ルーレットがあります，購読者数は数億人だけ，しかし、地元への再投資額は数百億に達しています。全体図，私たちはいくつかの経験と実践も調査しました。

私たちはこう思います，GP の「投資促進」は、純粋に苦情の返還を求める政府の要求に応えるためのものではない，政府の指導基金と一般開業医の間の双方向のプロセスであるべきです。双方が協力する，まず第一に、私たちは相互に同意する必要があります，GP は地元の産業基盤を認定，「再投資」の方針を認識する，あんスタ ルーレットマネージャーも GP の投資能力と資源移植能力を認めています，この道だけ，「再投資」の完了を共同でより効果的に促進するため。政府は指導基金の「投資回収」を厳格に評価している，当然それを協同組合のサブ基金レベルに渡します，ただし、双方の相互認識に基づく協力関係を確立した後，全員がパートナーシップ契約に従って運営および管理する必要があります。私たちも GP と協力して投資を還元できるよう最善を尽くしたいと考えています，サービス GP が投資を回収できるよう全力を尽くします。

ル・デあんスタ ルーレット:ヤンメイさんにはそのような心配はあんスタ ルーレットませんか？，資金の量も比較的多い。

ヤンメイ:当社は地方自治体と比較的密接な協力関係を築いています，CDB あんスタ ルーレット オブ ファンズの投資家も、より多くのローカル投資プラットフォームを持っているため，投資家の構成も比較的多様です，地元の国営投資プラットフォームを含む、地元産業プラットフォーム，銀行資金も含まれます、保険基金，さまざまな地域にいくつかの地方国有資産プラットフォームがあります。一般的に言えば、地元の国有資産プラットフォームの方が投資誘致に対するプレッシャーは少ない，より高いパフォーマンス要件，これも良いことです，これにより、私たちが投資するサブあんスタ ルーレットへの送金圧力も軽減されます。

今度はあんスタ ルーレット家が私たちに圧力をかける，より集中力が高まった，パフォーマンス収益と流動性が向上することを願っています。つまり、あんスタ ルーレットとあんスタ ルーレット後の管理プロセスにおいて，私たちはあんスタ ルーレット後のプロジェクトへの権限付与をより重視します，彼らの成長を助けるためにできる限りのことをする。

最初，誰もがよく知っている投資後のエンパワーメントの側面に加えて，私たちは、投資プロジェクトと本社との連携にもさらに注意を払っています，現在のサブあんスタ ルーレット投資プロジェクトと当社の直接投資プロジェクトは本社とよく調整されています。品質の良いプロジェクトは産業循環と資本循環によるものです，リストはある程度影響を受けています，企業が開発資金を必要とする場合、製造資金をお勧めします、北京・天津・河北基金およびその他の CDB プラットフォームが支援を提供します，これらの企業は市場で 3 位の地位を脱することができるかもしれません，上位 1 位または 2 位を獲得，後ろの競争相手をも投げ飛ばす，これは企業の発展にとって非常に重要です。

2番目，投資後の管理プロセス全体において、プロジェクトのリストと出口管理を強化してきました。2023 年いっぱいです，あんスタ ルーレットオブファンズ全体でも多くのプロジェクトの出口を達成しました，投資家にも大きな利益をもたらします。

3番目，これも非常に重要な点です，親あんスタ ルーレットはサブあんスタ ルーレットおよび投資家になりました、優れた業界関係者間の重要な接続ポイント。現在、多くの投資家が私たちに次のような要求を抱いています，あなたの投資ポートフォリオの中でより優れたあんスタ ルーレットやプロジェクトは何ですか，推薦を推奨する場合，地元のサブあんスタ ルーレットや事業部門の設立を特に歓迎します，彼らは比較的手厚いサポートを提供します。私たちのポートフォリオにはすでに多くのサブあんスタ ルーレットがあります，地元の国営投資家に推奨しました，比較的良好な実装協力関係を築きました，そのような接続ポイントとアンプの役割が登場します，強いプレッシャーはありませんが，それでも宿題は比較的順調に終わっています。

ル・デあんスタ ルーレット:チェンさん、3 つの市場志向の戦略あんスタ ルーレットを比較しています，今年の初めから今後 1、2 年まで，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズかどうか、S あんスタ ルーレットと直接投資あんスタ ルーレットには両方ともライフサイクルがあります，彼らは皆「育てている」、投票、チューブ、「撤退」中，今後 1 ～ 2 年以内に、他にも新しいプレーの方向性が生まれるでしょうか?？

チェンユウ:まず前の質問に答えてください，私たちの資金の 50% は蘇州の地元基金から来ています。蘇州は製造業の高地，生物医療機器、エネルギー、半導体部門は蘇州にとって有利な産業である。私たち独自のプレイスタイルはPSD，直接あんスタ ルーレットはプロジェクトを積極的に導くことができます，蘇州自体へのあんスタ ルーレットには非常に優れた製造基盤がある。私たちは優しさをもってGPを指導します，さらに地元の自然の利点，プラス蘇州ハイテクゾーン，地元のリーダーからあんスタ ルーレットプラットフォームに至るまで、誰もが非常にプロフェッショナルです、非常に現実的，彼らは業界についても非常に深い理解を持っています。地元には土地と資金が支援されています，優良企業には、それを怠った場合に適切な支援政策が与えられる，企業にとって大きな魅力。協力中，双方ともとても幸せでした，受動的なものを能動的なものに変えたい。私たちは過去に大規模なプロジェクトを導入しました，数十億の人材採用業務を解決。私たちの協力的な一般開業医は当然、一定の割合を蘇州に置くことになります。基金のあんスタ ルーレット収益の追求と地域経済発展の要件のバランスをより適切に取れるようになる。また，私たちはいつもそう感じていました，地域経済と中小企業/民間企業の経済を活性化することによってのみ，流通市場での利益は良好になるでしょう，調和のとれた関係です。

主催者は新しい変更について具体的に尋ねまあんスタ ルーレット，A株上場サイクルがさらに長くなる，流動性が低下あんスタ ルーレット場合，その製品は流動資産を補う必要がありますか，これは私たちが考えなければならないことです；そして，全体のサイクルは必然的に長くなるから，別の資産配分の観点から，サイクルを長くあんスタ ルーレットいですか?、より高い収益をもたらす資産，これも私たちが検討している問題です。組み合わせてより良いバランスを実現する方法，これらは私たちが考慮する必要がある変化です。市場は常に変化しているため，組織は市場に従うことしかできない。

ティエン・イン:近年の市場データを見る，国有資本投資の割合は 70% を超えています，シェアは増加傾向にあります，これはあんスタ ルーレット・オブ・ファンズどころか一般資金にも当てはまります，親あんスタ ルーレットによる国有投資の割合が高くなる。資金調達が非常に難しい場合，2 つの親あんスタ ルーレットの資金を集めるのは簡単ではありません，市場志向の FOF はさらに困難です。

あんスタ ルーレット・オブ・ファンズになる前，約 60 の直接投資あんスタ ルーレットを管理，その 3 分の 2 は地方自治体によって資金提供されています，あんスタ ルーレットには「再投資」要件があります，私は彼らに言い続けています，私たちは政府の投資促進部門です，昨年、私たちは新しい資金管理部門を設立しました，基金が「再投資」タスクを完了するのにさらに貢献する必要があります，政府が投資を誘致するためにさらに努力するのにも協力してください，私たちはこれらのことを行ってきました，親あんスタ ルーレットになった後、サブあんスタ ルーレットに送信されます。

この市場が難しいことは誰もが知っています，昨年の 3 月と 4 月には宣伝を一切行いませんでした，海東市はあんスタ ルーレット・オブ・ファンズの入札に勝つことからスタートしました，多くのサブあんスタ ルーレットが次々と私たちを見つけてきました，130 か 40 の GP を見てきました，会議の過程で、サブあんスタ ルーレットに対するいくつかの要求と親あんスタ ルーレットに対するいくつかの要件を提出する予定です。安徽省行き、浦東での「リターン投資」，多くのサブあんスタ ルーレットについては何の約束もしていません，サブあんスタ ルーレットの申告すら始まっていない，私たちのプロジェクトの募集に非常に積極的，海通のビジネス提携の提案を含む，他のLP業界とのコラボレーションなどのため，彼らはすでに非常に積極的に取り組み始めています。最初の反省点は、市場で資金を調達するのは簡単ではないということです，全員がこれらの行動に積極的に取り組むべきです。2 回目の GP には習慣がつきました，この市場は見つけるのが難しく、条件がまったくありません、純粋な市場化、純粋な経済的収益基金，誰もがこの市場と環境にゆっくりと適応しつつあります，どんどんやっていく，良いプロジェクトを見つけることに加えて，優れた投資を行う以上に，あんスタ ルーレット オブ ファンズやその他の LP の投資ニーズにさらに応える。

次は計画について話しましょう，2023 年下半期に 2 つのあんスタ ルーレット オブ ファンズの登録を完了，現在、2 つの親あんスタ ルーレットのサブあんスタ ルーレットの最初のバッチへの投資に取り組んでいます，最近、約 20 の GP とサブあんスタ ルーレットのデューデリジェンスが完了しました，現在、順次投票段階に入っています，LPAにも投資しています。

親あんスタ ルーレット自体は比較的デュレーションの長いあんスタ ルーレットです，サブあんスタ ルーレットに十分な時間を残すため，最初，設立当初は投資の進捗を加速する計画，投資あんスタ ルーレットの決定はできるだけ早く行う，サブあんスタ ルーレットには十分な時間をとってください。2 番目，第 2 レベルへの移行を検討中です、最後の資金；最初のパスも、基本的に他の資金調達が完了したサブあんスタ ルーレットです，資金の使用効率を向上させたいと考えています，できるだけ早く DPI を生成したい，資金の流れを加速する，投資家の利益を向上させる，これが私たちの目的です。自分自身へ，私たちは市場志向の運営組織です，投資家のさまざまな要件が満たされることが条件，あんスタ ルーレット・オブ・ファンズにより良い利益をもたらしたいと考えています。

ル・デあんスタ ルーレット:謝さん、次に教えあんスタ ルーレット。

謝思進: 私たちは資本市場の変化を経験しまあんスタ ルーレット，アーリーキャストとミッドレイトキャストを組み合わせた戦略とプレイスタイルを今後も貫きます。昌平には独創的で革新的なプロジェクトが数多くあります，継続的な培養が必要，同時に、過去数年間で成長を続け、資本市場に向けて移行している中期から後期段階のプロジェクトも数多くあります，サブあんスタ ルーレットと直接投資あんスタ ルーレットに関して，両方の側面に対応する構成を作成しました，もちろん、この種の投資戦略は、あんスタ ルーレット・オブ・ファンズの投資チームにとってより高い要件も提示します。管理者として，投資に加えて，出発します、あんスタ ルーレット後の権限強化の観点からも洗練された管理が導入されています，40 を超えるサブあんスタ ルーレットの現在のエグジット状況、包括的な利益と利益を達成、システム分析，将来のエグジットと DPI についてはサブあんスタ ルーレットと協力する，これは昨年の私たちの優先事項の 1 つでもありました。

募金に関あんスタ ルーレットは、現在、資金調達が必要なのは直接投資あんスタ ルーレットだけではありません，政府の支援を受けて設立された食料基金も資金を調達する必要があります，難易度は依然としてかなり高い，昨年試して成功しました，今年もこの点で引き続き努力していきます，これは資金管理チーム全体にとってより高い要件です。

3 つ目は、業界の理解にもっとあんスタ ルーレットすることです。あんスタ ルーレットに加えて、Changfa Development，宇宙事業や産業サービスにも従事，私たちにはあんスタ ルーレットチームがあります，産業サービスチームもあります，2 つのサブビジネス セグメントに依存している，あんスタ ルーレットをさらに促進するために。

一般的には「再あんスタ ルーレット」は難しいと誰もが思っていますが、私たちはサブあんスタ ルーレットを支援したり、サブあんスタ ルーレットと協力して実施されたプロジェクトに「再投資」してきました。昌開発会社も昌平区の高精度産業の専門クラスです、土地供給の特別クラス、あんスタ ルーレットクラスのメンバーユニット，政府の動向とニーズをリアルタイムで理解する，市場志向のあんスタ ルーレットともっと協力しましょう，私たちは多くの仕事をしてきました。

2022 年に大規模あんスタ ルーレットプロジェクトへの参加を開始します，紫光グループの戦略的再編に参加，Unisoc の北部事業を昌平にもたらす，大口投資家を惹きつける資金を獲得、「あんスタ ルーレット + ベース」の連携。

資金と基地を除く，産業インフラでも多くの探査が行われています，当社と康橋資本は共同で、中関村ライフサイエンスパークの第3期と第4期に遺伝子・細胞治療工業団地を建設しまあんスタ ルーレット——ライフバレー国際精密医療工業団地，主要産業の立地と実施のために、より良いスペースを確保する。より多くのサブあんスタ ルーレットが私たちと協力して将来に「再投資」してくれるなら，私たちも政府のリソースを活用するために最善を尽くします、チャンは独自の産業特性を開発し、投資を組み合わせる，良好な連携が形成されました，投資促進と「投資の還元」を実現するために。

ル・デあんスタ ルーレット:ゲストの皆様、ありがとうございました！これを聞いて予感がします，政府のプラットフォームガイダンスあんスタ ルーレットか市場指向のあんスタ ルーレットオブファンズか，最終的には、LP レベルと地元産業レベルにサービスを提供することになります，奉仕と権限付与という言葉が強調されている。

過去 2023 年、プライマリー株式市場のすべての人にとって、それは簡単ではありませんでした，あんスタ ルーレットかどうか、募金活動，LP の DPI 要件などを含む。少し前に数人の友人と連絡を取りました，また、近隣の州による大規模プロジェクトの引き抜きを防ぐために政府の指導基金を設立したとも彼らは言っています，隣の州のあんスタ ルーレット促進局とも条件を交渉する必要があります，スピードアップするために、私たちもプロセスに力を入れる必要があります。主要な市場参加者にとっては非常に困難です，2024 年には国内経済も国際経済も回復することを願っています，また、プライマリー株式市場のさまざまな参加者に対して、比較的優れた政策指針や市場フィードバックを提供しています。

Investor.com からのご招待ありがとうございます，プライマリー株式市場の参加者の皆様、明けまあんスタ ルーレットおめでとうございます，ありがとう！